Представлен порядок расчета свободного денежного потока, стоимости компании и погашения суммы долга при выкупе компании при сделке LBO.
сделка LBO, стоимость компании, свободный денежный поток, рыночная стоимость долга, выкуп компании
Акционеров, приобретающих акции компании и инвесторов, планирующих проведение сделки LBO, интересует справедливая стоимость акций компании, ее рыночная стоимость и способность генерировать денежные потоки с целью возмещения понесенных расходов, методы финансового планирования результатов сделки [1, 5, 6]. Для этого первоначально рассчитывают величину свободного денежного потока FCF (англ. - Free cash flow), остающегося в распоряжении компании, а также дисконтированные денежные потоки прогнозного и продленного периода.
Величина FCF рассчитывается по формуле (1)
FCF = EBIT х (1 - CT) + DA - ∆NWC- CAPEX,(1)
где: EBIT - операционная прибыль до уплаты налогов и процентов;
CT - ставка налога на прибыль организаций;
DEPR - сумма амортизации и износа по материальным и нематериальным активам за период;
∆NWC - изменение величины чистого оборотного капитала за анализируемый период (изменение потребности в оборотном капитале); CAPEX - капитальные вложения в обновление основных фондов, используемых в текущей (операционной) деятельности за анализируемый период.
Оборотный капитал компании определяет авансирование средств в оборотные активы компании, функционируя в кругообороте капитала и участвуя в создании новой стоимости. Обеспеченность компании оборотными активами позволяет организовать ритмичную работу компании. Излишне приобретенные оборотные активы влекут, например, формирование излишних запасов в компании, значительные расходы по обслуживанию долга и «замораживание» оборотного капитала.
При оценке стоимости компании рассчитывают величину чистого оборотного капитала NWC (англ. - Net working capital), который определяет наличие ресурсов для ведения деятельности и финансовую устойчивость компании. Существует ряд подходов к оценке величины NWC [1]. Его расчет состоит в определении разницы между текущими оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Различие состоит в перечне статей текущих оборотных активов и текущих обязательств, которые рекомендуют использовать для расчета.
В ряде случаев собственный оборотный капитал рассчитывается по формуле: сумма дебиторской задолженности и запасов минус кредиторская задолженность (краткосрочные кредиты и займы в расчет не принимаются). Достаточную величину чистого оборотного капитала рекомендуют определять исходя из требования, чтобы за счет собственных средств были бы профинансированы наименее ликвидные активы (запасы сырья и незавершенное производство) [2].
Т.В. Теплова и Т.И. Григорьева определяют два подхода к расчету величины чистого оборотного капитала: учетный (бухгалтерский) и финансовый [3, 4].
В бухгалтерском подходе величина чистого оборотного капитала NWC равна
NWC = Текущие активы (итого по стр. 1200 бухгалтерского баланса) - Текущие обязательства (стр. 1500 бухгалтерского баланса).
∆NWC= ∆ Статей текущих активов - ∆ Статей текущих пассивов.
В финансовом подходе величина NWC равна:
NWC = Текущие активы (стр. 1200 бухгалтерского баланса за вычетом значений по стр. 1240 «Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)» и по стр. 1250 «Денежные средства и денежные эквиваленты») - Текущие обязательства (стр. 1500 бухгалтерского баланса за вычетом значения по стр. 1510 «Заемные средства»).
∆NWC = ∆ По отдельным статьям текущих активов (за исключением вышеуказанных) - ∆ По отдельным статьям текущих пассивов (за исключением вышеуказанных).
Превышение текущих активов над текущими обязательствами характеризует способность компании при необходимости погасить краткосрочные обязательства и ее возможности в части расширения деятельности. Величина CAPEX рассчитывается как изменение инвестиций во внеоборотные активы, равное притоку средств от продажи внеоборотных активов за минусом оттока средств, связанных с приобретением внеоборотных активов (см. работу [1]). Оценка стоимости компании при сделках LBO во многом зависит от выбранного метода прогнозирования дисконтированных денежных потоков. Различают ряд методов оценки стоимости, когда денежные потоки генерируются заемным или акционерным капиталом, а также методики, объединенные в концепцию управления стоимостью VBM (value-based management), согласно которой целевой функцией управления являются денежные потоки и стоимость компании определяется на основе показателей MVA, SVA, CVA, CFROI, EVA и др. [5]. При этом показатели прогнозного периода меняются в соответствии с темпом роста, который может быть переменным или неизменным.
Рассчитаем стоимость компании на основе доходного подхода, определяя величину свободного денежного потока, при постоянном темпе роста показателей финансово-хозяйственной деятельности компании, и справедливую стоимость акций компании. Компания выпустила 100 тыс. шт. обыкновенных акций, котирующихся на рынке. Расчет проводим для прогнозного периода, который равен 3 годам и продленного (постпрогнозного) периода. Ставка налога на прибыль организаций равна 20%. Для прогнозного периода характерны растущие денежные потоки. Для расчета всех показателей по годам прогнозного периода используем величину темпа устойчивого роста Тр = 15%. Стоимость собственного капитала 10%, а заемного капитала - 4,7%. Доля собственного капитала равна 20%, а заемного - 80%. Принимаем для продленного периода величину темпа роста g, равную 2%. Исходные данные и результаты расчета с учетом округлений представлены в таблице 1.
Таблица 1
| Показатели | Базовый период | Прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| EBITi, тыс. руб. | 1500 |
1725 | 1983,8 | 2281,3 |
| NOPATi = EBITiх (1 - СТ), тыс. руб. | 1200 | 1382,4 | 1587 | 1825 |
| DEPRi, тыс. руб. | 150 |
172,5 | 198,4 | 228,2 |
| CAPEXi, тыс. руб. | 600 | 690 | 793,5 | 912,5 |
| ∆NWCi, тыс. руб. | 200 |
230 | 264,5 | 304,2 |
| FCFi = NOPATi + DEPRi - CAPEXi - ∆NWCi, тыс. руб. | 550 |
632,5 | 727,4 | 836,5 |
| Коэффициент дисконтирования, Кi = 1/(1 + WACC)n, n = 1, …3 | - | 0,9523 | 0,9070 | 0,8638 |
| Дисконтированный денежный поток прогнозного периода, DFCFi = FCFi х Кi, тыс. руб. |
- | 602,33 | 59,75 | 722,57 |
Величина средневзвешенной стоимости капитала WACC определяется по формуле (2)
WACC = WEх СE + WD х СDх (1 - CT),(2)
где: СE - стоимость собственного капитала;
СD - стоимость заемного капитала;
WE, WD - удельный вес, соответственно, собственного и заемного капитала в общей сумме источников финансирования;
CT - ставка налога на прибыль организаций.
WACC = 0,2 х 10% + 0,8 х 4,7% х (1 - 0,2) = 5%.
Рассчитаем денежные потоки в продленном периоде (терминальную стоимость).
Дисконтированная величина терминальной стоимости в продленном периоде DTV рассчитывается по формуле (3)
DTV = DFCF3 х (1 + g) / (WACC - g) х 1/ (1 + WACC)3.(3)
Тогда величина DTV при WACC = 5% и g = 2% будет равна
DTV = 836,5х (1 + 0,02) / (0,05 - 0,02) х 1/ (1 + 0,05)3 = 24567,33 тыс. руб.
Стоимость компании EV1 (англ. - Enterprise value) с учетом рыночного долга рассчитывается по формуле (4)
(4)
EV1 = 602,33 тыс. руб. + 659,75 тыс. руб. + 722,57 тыс. руб. + 24567,33 тыс. руб. ≈ 26552 тыс. руб.
Долг компании может состоять, например, из суммы привлеченных кредитов и из суммы средств, привлеченных в результате размещения облигационного займа. Рыночная стоимость долга (Market value of debt) - рыночная стоимость (ставка, средневзвешенная стоимость капитала) кредита (кредитов) и рыночная ставка доходности размещенных облигаций. При расчете рыночной стоимости долга учитывают, что все выплаты процентов и дохода по облигациям относятся в уменьшение налога на прибыль организаций.
Чистый долг компании D равен:
D = Долгосрочные заемные средства + Краткосрочные заемные средства - Денежные средства и денежные эквиваленты.
Денежные средства и денежные эквиваленты вычитаются из общей суммы долга и тем самым уменьшают его величину. При этом в расчете необходимо оценить возможность превращения денежных эквивалентов в денежные средства. Принимая величину показателя D = 20 000 тыс. руб. определим стоимость акционерного капитала (англ. - Equityvalue) по формуле (4)
EV2 = EV1 - D,(5)
EV2 = 26 552 тыс. руб. - 20 000 тыс. руб. = 6552 тыс. руб.
Поскольку уставный капитал компании состоит из 100 тыс. шт. обыкновенных акций, то можно посчитать справедливую стоимость акции, разделив величину EV2 на их число
6552 тыс. руб. : 100 тыс. шт. = 65,52 руб. / акц.
Сравнивая полученное значение с тем, как рынок оценивает акции, можно говорить об их переоценке или о недооценке по сравнению с результатами финансово-хозяйственной деятельности компании. С учетом этого можно сделать вывод: «покупать» или «продавать» акции данной компании и о целесообразности проведения сделки LBO.
Рассмотрим упрощенный порядок оценки возможности выкупа условной компании «Тиза» с привлечением заемных средств путем оценки стоимости сделки и способности компании погасить сумму долга за счет свободного денежного потока прогнозного периода в течение срока, на который предоставлен кредит. Порядок проведения сделки по выкупу компании и методика расчета показателей определяются менеджерами компании-покупателя и компании-цели, утверждаются собранием акционеров, до настоящего времени находятся в стадии становления и являются предметом научных дискуссий. Приведенная стоимость денежных потоков прогнозного периода в расчете не учитывается. Объектом выкупа является условная компания ОАО «Тиза», основным видом деятельности которого является производство стали.
Бухгалтерский баланс, Пояснение к бухгалтерскому балансу и Отчет о прибылях и убытках компании представлены в таблицах 2-4.
Таблица 2
| Поясне- ния |
Показатели | Код строки баланса | На 31.12.2014 |
На 31.12.2013 |
| АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||||
| 1 | Основные средства | 1150 | 160 | 159,4 |
| Итого по разделу I | 1150 | 160 | 159,4 | |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | ||||
| Запасы | 1210 | 140 | 130 | |
| Дебиторская задолженность | 1230 | 500 | 478,4 | |
| Денежные средства и денежные эквиваленты |
1250 | 154 | 100 | |
| Итого по разделу II | 1200 | 794 | 708,4 | |
| БАЛАНС |
1600 | 954 | 867,8 | |
| ПАССИВ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ |
||||
| Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) |
1310 | 144 | 136,8 | |
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 1370 | 80 | 38 | |
| Итого по разделу III | 1300 | 224 | 174,8 | |
| IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | ||||
| Заемные средства | 1410 | 250 | 240 | |
| Итого по разделу IV | 1410 | 250 | 240 | |
| V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | ||||
| Заемные средства | 1510 | 200 | 198 | |
| Кредиторская задолженность | 1520 | 280 | 255 | |
| Итого по разделу V | 1500 | 480 | 453 | |
| БАЛАНС | 1700 | 954 | 867,8 |
Таблица 3
| Показатели | 2013 г. | 2014 г. |
| Стоимость основных средств | 192,8 | 200 |
| Амортизационные отчисления | 33,4 | 40 |
| Остаточная стоимость | 159,4 | 160 |
Таблица 4
| Поясне- ния |
Наименование показателя | Код строки | 2014 г. | 2013 г. |
| Выручка |
2110 | 657 | 455 | |
| Себестоимость продаж | 2120 | (500) | (330) | |
| Валовая прибыль (убыток) | 2100 | 157 | 125 | |
| Коммерческие расходы |
2210 | (40) | (30) | |
| Управленческие расходы |
2220 | (60) | (50) | |
| Прибыль (убыток) от продаж | 2200 | 57 | 45 | |
| Проценты к получению | 2320 | 10 | 8 | |
| Проценты к уплате |
2330 | (17) |
(4) | |
| Прочие доходы | 2340 | 190 | 120 | |
| Прочие расходы | 2350 | (140) | (121) | |
| Прибыль (убыток) до налогообложения |
2300 | 100 | 48 | |
| Текущий налог на прибыль |
2410 | (20) | (1)0 | |
| Чистая прибыль (убыток)24008038 | 2400 | 80 | 38 |
Для выкупа компании необходимо определить сумму сделки. Она включает расходы по выкупу акций у их держателей, оплату премии за контроль над компанией, оплату расходов, связанных с оформлением сделки. При этом сумма сделки должна учитывать чистый долг компании, связанный с наличием долгосрочных и краткосрочных заемных средств, а также резерв, который целесообразно сформировать на случай возникновения непредвиденных (форс-мажорных) ситуаций и др.
Тогда сумму сделки «С» в упрощенном виде можно определить по формуле (6)
С =CA+ AW + D΄ + R + Р,(6)
где: CA - стоимость выкупаемых акций;
AW - премия за контроль, определяющая стоимостную оценку прав владения покупателем контрольным пакетом акций;
D΄ - скорректированная сумма чистого долга компании;
R - резерв на непредвиденные ситуации;
P - расходы, связанные с оформлением сделки.
Рассчитаем показатели, входящие в формулу (6). Акции компании «Тиза» в количестве 100 тыс. шт. котируются на организованном рынке, и их часть находится в собственности менеджеров и работников компании. Для выкупа компании необходимо выкупить ее обыкновенные акции. При этом принимаем, что выкупаются все акций по одной цене - 1440 руб./акц.
Тогда стоимость выкупаемых акций CA будет равна
CA = 1440 руб./акц. х 100 тыс. шт. = 144 млн руб.
В соответствии с п. 2 Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на акции, утвержденных приказом Минфина России от 21 марта 2000 г. № 29н, акционерное общество должно раскрывать информацию о прибыли на акцию по двум величинам: базовой прибыли на акцию (как характеристики прибыли отчетного периода), а также величине возможной прибыли (убытка) на акцию в последующем периоде (разводненная прибыль на акцию). В данном расчете величину разводненной прибыли на акцию не учитываем. В расчете также не учитываем число акций free-float, которое определяется как число акций, находящихся в свободном обращении, за вычетом акций, находящихся в распоряжении государства, стратегических инвесторов и др. Принимаем, что все акции полностью выкупаются при совершении сделки.
Кроме того, необходимо заплатить премию (П) за получение контроля над компанией, которая по проведенной оценке составит 20% суммарной стоимости всех обыкновенных акций
П = 144 млн руб. х 20% = 28,8 млн руб.
Рассчитаем чистый долг компании D по данным бухгалтерского баланса. Величина D = Долгосрочные заемные средства + Краткосрочные заемные средства - Денежные средства и денежные эквиваленты.
На основании данных таблицы 3 получим
D = 250 млн руб. + 200 млн руб. - 154 млн руб. = 296 млн руб.
Однако рискованно учитывать при расчете показателя D всю сумму денежных средств и денежных эквивалентов, отражаемую по строке 1250 бухгалтерского баланса, уменьшающую сумму чистого долга. Часть этих средств необходимо сохранить, поскольку они могут потребоваться для проведения операций (оплаты расходов) по текущей деятельности компании. На эти цели направляются средства в размере 54 млн руб.
Тогда скорректированная сумма чистого долга D΄будет равна
D΄ = 296 млн руб. + 54 млн руб. = 350 млн руб.
Принимаем, что расходы по оплате аудиторских услуг, услуг оценщиков, юристов и прочие расходы по проведению сделки составят P = 15 млн руб. Для непредвиденных ситуаций создается резерв в размере R = 60 млн руб.
Тогда стоимость компании, которую на этапе планирования принимаем за полную сумму сделки «С», будет равна
С = 144 млн руб. + 28,8 млн руб. + 350 млн руб. + 15 млн руб. + 60 млн руб. = 597,8 млн руб.
Компания-покупатель определила, что в счет оплаты суммы сделки она вносит собственные средства в размере 137,8 млн руб. и привлекает новый кредит на 4 года в размере 460 млн руб. под 12% годовых, что является суммой долга. Погашение кредита и процентов по нему, а также восполнение затраченных собственных средств планируется производить за счет свободного денежного потока FCF (Free сash flow), который возникнет в результате текущей (операционной) деятельности выкупаемой компании в прогнозном периоде, равном 4 года.
Определим возможности компании в части получения чистой прибыли с учетом оплаты процентов по вновь привлеченному кредиту в каждом из 4 лет прогнозного периода. Исходные данные показателей базового периода берутся из финансовой отчетности (см. таблицы 2-4). В расчете принимаем, что темп роста Tр в каждом из пяти лет прогнозного периода составляет (%): выручки - 20, себестоимости продаж - 15, коммерческих и управленческих расходов - 10. Величина прочих доходов/расходов (сальдо прочих доходов и расходов) не связана с темпом устойчивого роста компании и принимаем, что в течение четырех лет их величина остается постоянной. Изменение величины амортизационных отчислений в базовом периоде согласно данным таблицы 3 составляет 40 млн руб. Часть устаревшего оборудования запланировано списать с баланса и приобрести новое оборудование. Поэтому сумма амортизационных отчислений в первом году прогнозного периода равна 7,2 млн руб. и по годам прогнозного периода будет расти с темпом роста Tр = 9%. При определении темпа роста показателей компания-покупатель учитывает свои возможности, например, увеличение выручки за счет расширения географического сегмента продажи продукции компании «Тиза», снижения себестоимости продукции путем использования существующих связей с поставщиками запасов по более низким ценам, снижения управленческих расходов за счет реорганизации структуры и уменьшения числа звеньев в управлении компанией, а также снижения коммерческих расходов за счет использования имеющейся у компании-покупателя сети реализации и др. Проценты к получению и уплате по имеющимся кредитам в базовом периоде при расчете не учитываем, поскольку они будут включены в сумму процентов, уплачиваемых по новому привлекаемому кредиту из расчета, представленному в таблице 5. Эти проценты будут уплачены в первом году прогнозного периода.
С учетом округления получим следующие значения показателей финансово-хозяйственной деятельности компании в каждом из 4 лет прогнозного периода (см. таблицу 5).
Таблица 5
| Наименование показателя | Базовый период | Прогнозный период | |||
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | ||
| Выручка, Tр = 20% | 657 | 788,4 | 946,1 | 1135,3 | 1362,4 |
| Себестоимость продаж, Tр = 15% | (500) | (575) | (661,3) | (760,4) | (874,5) |
| Коммерческие и управленческие расходы, Tр = 10% | (100) | (110) | (121) | (133,1) | (146,4) |
| Сальдо прочих доходов/расходов | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 |
| Операционная прибыль до уплаты процентов и налогов, EBIT |
107 | 153,4 | 213,8 | 291,8 | 391,5 |
| Проценты к получению* | - | 3 | 3 | 3 | 3 |
| Проценты к уплате* | - | 55,2 | 46,3 | 30,8 | 6,4 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 107 | 101,2 | 170,5 | 264 |
388,1 |
| Текущий налог на прибыль, 20% |
21,4 | 20,2 | 34,1 | 52,8 |
77,7 |
| Чистая прибыль, NI |
85,6 | 81 | 136,4 | 211,2 | 310,4 |
| Амортизационные отчисления, Tр = 9% |
40 | 7,2 | 7,8 | 8,5 | 9,3 |
| EBITDA = EBIT + AO |
147 | 160,6 | 221,6 | 300,3 | 400,8 |
Примечание – *По нижеприведенному расчету и результатам, представленным в таблице 6.
Результаты расчета, представленные в таблице 6, позволяют сделать вывод: компания имеет чистую прибыль в каждом году прогнозного периода.
Одной из основных задач, решаемых на этапе планирования сделки, является определение возможности компании расплатиться в срок с кредитной организацией по привлекаемым заемным средствам. Компании необходимо доказать кредитной организации, что она справится с увеличивающейся долговой нагрузкой и сумеет погасить имеющиеся кредиты и вновь привлекаемый кредит.
Определим возможности компании сформировать свободный денежный поток с целью погашения долговых обязательств в течение 4 лет после даты совершения сделки по формуле (7)
FCF = NI+ DEPR – CAPEX – ∆NWC,(7)
где: NI (Netincome) – чистая прибыль анализируемого периода;
DEPR (Depreciation&Amortization) – сумма амортизационных отчислений и износа материальных и нематериальных активов;
CAPEX (Capitalexpenditures) – капитальные вложения в основные средства за период;
∆NWC(Change in net working capital) – изменение чистого оборотного капитала за анализируемый период.
Рассчитаем значения показателей, входящих в формулу (7). Величина DEPR в базовом периоде, согласно данным таблиц 2–4, составляет 40 млн руб. Планируется списать с баланса компании ряд основных средств вследствие их морального износа. Поэтому для первого года прогнозного периода величина амортизационных отчислений принята равной 7,2 млн руб., а затем, как планируется, она будет увеличиваться в каждом году прогнозного периода с темпом в 9%.
Величину CAPEX базового периода определяем по данным таблицы 4 по следующему расчету:
CAPEX = Остаточная стоимость основных средств на конец базового периода – Остаточная стоимость основных средств на начало базового периода + Изменение суммы амортизационных отчислений за период.
CAPEX = 160 млн руб. – 159,4 млн руб. + 6,6 млн руб. = 7,2 млн руб.
В случае если сложно определить величину CAPEX по финансовой отчетности, значение этого показателя в базовом периоде принимают равным, например, сумме амортизационных отчислений. При этом считают, что в каждом прогнозном году выделяются средства на поддержание в работоспособном состоянии – в данном случае основных средств – в размере, равном начисленной сумме амортизационных отчислений. Рассчитанная сумма DEPR в этом случае характеризует реальный износ основных средств.
Расчет величины ∆NWC в первом году прогнозного периода проводится по данным таблицы 3 и определяется как разница неденежных оборотных активов и кредиторской задолженности.
∆NWC = [(140 млн руб.– 130 млн руб.) + (500 млн руб. – 478,4 млн руб.)] – (280 млн руб. – 255 млн руб.) = 6,6 млн руб.
В каждом последующем году прогнозного периода темп роста ∆NWC по оценкам составит Tр = 11%. Могут быть использованы и другие подходы к определению значений указанных показателей.
Сформированный резерв в размере 60 млн руб. компания планирует использовать для покупки государственных краткосрочных облигаций с краткосрочной ставкой доходности в 5% годовых. При необходимости эти ценные бумаги могут быть проданы, а полученные денежные средств направлены по первоначальному предназначению – на финансирование и ликвидацию непредвиденных ситуаций. Это позволит компании дополнительно получать в течение прогнозного периода проценты и снизить долговую нагрузку.
Сумма процентов к получению не меняется в течение всех лет прогнозного периода и равна:
60 млн руб. х 5% = 3 млн руб.
Принимаем, что новый кредит будет привлечен в конце базового периода, средневзвешенная стоимость капитала по всем кредитам с учетом их размера составит 12% годовых.
Тогда в первый год прогнозного периода будут уплачены проценты из расчета
460 млн руб. х 12% = 55,2 млн руб.
Свободный денежный поток каждого прогнозного года направляется на погашение заемных средств, и проценты по кредиту начисляются с остатка заемных средств. В расчете принято, что вся сумма FCF полностью направляется на погашение долга. Результаты расчета величины свободного денежного потока и погашения суммы долга с учетом данных, представленных в таблице 5, приведены в таблице 6.
Таблица 6
| Наименование показателя | Прогнозный период | |||
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | |
| NI |
81 | 136,4 | 211,2 | 310,4 |
| DEPR, Tр = 9% | 7,2 | 7,8 | 8,5 | 9,3 |
| CAPEX, Tр = 9% | 7,2 | 7,8 | 8,5 | 9,3 |
| ∆NWC, Tр = 11% | 6,6 | 7,3 | 8,1 | 9,0 |
| FCF = NI + DEPR – CAPEX – ∆NWC |
74,4 | 129,1 | 203,1 | 301,4 |
| Сумма долга | (460) | (385,6) | (256,5) | (53,4) |
| FCF, направляемый на погашение долга | 74,4 |
129,1 | 203,1 | 53,4 |
| Остаток суммы долга |
(385,6) | (256,5) | (53,4) | – |
| Остаток суммы FCF |
– | – | – | 248 |
| Начисленные проценты очередного прогнозного года на остаток суммы долга, 12% |
46,3 | 30,8 | 6,4 | – |
Таким образом, представленные результаты свидетельствуют о том, что компания в течение четвертого года прогнозного периода в состоянии погасить долг в части всех имевшихся и нового привлеченного кредита, а также процентов по ним. При выкупе компании в течение трех первых лет прогнозного периода компания-покупатель не получает прибыли в связи с необходимостью погашения выкупаемой компанией привлеченного нового кредита и процентов по нему.
1. Самылин А.И. Корпоративные финансы. Финансовые расчеты [Текст]: учебник / А.И. Самылин. - М.: ИНФРА-М, 2015.
2. Новости менеджмента [Электронный ресурс] // http://www.managementnews.ru/termin/56/
3. Сайт компании «Альт-Инвест» [Электронный ресурс] // http://www.alt-invest.ru/index.php/ru/novosti/1475-normativy-likvidnosti-finansovoj-ustojchivosti-i-nezavisimosti-dlya-vashej-kompanii
4. Теплова Т.В. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы [Текст] / Т.В. Теплова, Т.И. Григорьева. - М.: Издательский дом ГУ-ВШЭ, 2006.
5. Самылин А.И. Cтоимость бизнеса и финансовое планирование при внешнеэкономической деятельности [Текст]: монография / А.И. Самылин. - Химки, 2008.
6. Самылин А.И. Методы прогнозирования финансовых результатов [Текст] / А.И. Самылин // Российское предпринимательство. - 2008. - № 11-2.
