В статье описаны преимущества лизингового финансирования на железнодорожном транспорте, результаты его активного развития и дальнейшие перспективы. Рассмотрены риски для экономики России, которые могут быть реализованы в результате распространения кризисных явлений в сфере лизинга объектов железнодорожного транспорта.
субсидирование лизинга инновационных вагонов, антикризисные возможности лизингового финансирования, преимущества лизингового финансирования, перспективы развития лизингового финансирования
В результате реформирования в отрасли железнодорожного транспорта произошли значительные изменения. Одними из наиболее заметных результатов реформ стали ликвидация недостатка подвижного состава и создание конкуренции в сфере его эксплуатации.
Так, если в 2002 г. весь парк Российской Федерации составляли 609 тыс. вагонов, то в 2014 г. в стране были зарегистрированы уже 1,22 млн вагонов, т.е. за период около десяти лет произошло его двукратное увеличение. Во многом такой рост количества вагонов стал результатом широкого применения инструментов лизингового финансирования.
По данным информационного агентства ИНФОЛайн [2], за 2014 г. 407 тыс. вагонов находились в собственности лизинговых компаний, или около 1/3 действующего парка. Заметим, что при приобретении новых вагонов доля лизинговых сделок, как правило, выше, и, по оценкам специалистов, до 67% обновления парка проведено с помощью инструментов лизингового финансирования.
В чем же причина такой востребованности и успешности лизинга на железнодорожном транспорте?
Во-первых, лизинг экономически высокоэффективен. Так, предприятие, на балансе которого учитывается предмет лизинга, может применять, ускоренную амортизацию с коэффициентом до трех. То есть в период лизинга можно значительно сократить налоги на прибыль и на имущество, повышая, таким образом, эффективность лизингового инвестиционного проекта. Для подвижного состава железнодорожного транспорта эта возможность является существенным плюсом, так как нормативные сроки службы вагонов достаточно велики. Как известно, в среднем, типовой нормативный срок службы полувагона составляет 21 год, цистерны – 32 года.
Во-вторых, правовая конструкция лизинга представляет собой выгодный и лизингодателю, и лизингополучателю компромисс по способу обеспечения возвратности заемных средств. Так как в течение всего срока лизинга предмет лизинга находится в собственности компании лизингодателя, кредитор (в данном случае лизингодатель) минимизирует риски, связанные с возможной неплатежеспособностью или банкротством компании лизингополучателя. Кроме того, согласно ст. 669 Гражданского кодекса РФ, риски случайной гибели и порчи имущества по договору лизинга несет лизингополучатель, что также повышает обеспеченность инвестиций лизингодателя. В свою очередь, лизингополучатель избавлен от необходимости поиска и согласования залога с кредитором, а также имеет закрепленное договором лизинга право стать будущим собственником имущества (после уплаты лизинговых платежей).
Следует признать, что железнодорожные вагоны для российских банков в рассмотренном периоде являлись превосходным обеспечением: высоколиквидным, унифицированным, растущим в цене активом.
В-третьих, потенциальная гибкость и вариабельность в договорных отношениях между лизингодателем и лизингополучателем имущества позволяют устанавливать взаимовыгодный для обеих сторон график платежей, а также снижать долю собственных средств лизингополучателя в финансировании проекта с 20–30% типовых для кредитования до 0–10% в сделках лизинга.
В итоге сильные стороны лизинга как финансового инструмента, а также высокая потребность в обновлении фондов железнодорожного транспорта, привели к наблюдавшемуся «взрывному» росту лизинга подвижного состава, а также способствовали активному развитию в отраслях транспортного машиностроения и финансовых услуг.
Так, ежегодный уровень производства грузовых вагонов в России в рассмотренном периоде вырос примерно в 2 раза – с 35 тыс. в 2005 г. до 71 тыс. в 2011 г. Широко известен факт строительства и запуска в начале 2012 г. Тихвинского вагоностроительного завода, с учетом мощностей которого возможности отечественных производителей превысили 90 тыс. вагонов в год.
Кроме того, в течение последних десяти лет лизинг железнодорожной техники сыграл ведущую роль в развитии лизингового сегмента финансовых услуг. По данным рейтингового агентства «РА Эксперт» [3], в с 2005 по 2014 г. лизинг техники для железнодорожного транспорта являлся самым значительным отраслевым направлением лизинговых инвестиций со средней долей более 24% (см. рисунок 1). В пиковый период, в 2011 г., 48,6% всех заключенных договоров лизинга были связаны с лизингом железнодорожной техники.
Рис. 1. Лизинг техники для железнодорожного транспорта
Однако в 2013–2015 гг., к сожалению, наблюдается обратная тенденция. Происходит не только спад кредитного и лизингового финансирования в целом, но и опережающее падение доли лизинга железнодорожной техники, а также значительное снижение производства вагонов (за первые семь месяцев 2015 г. произведено всего 15 700 вагонов, что составляет около 45% к уровню 2014 г.).
Основными причинами этих явлений стали очередная волна экономического кризиса, а также избыток вагонов на сети российских железных дорог. Последовавшее падение доходности эксплуатации железнодорожных вагонов до 300–500 руб. в сутки сделало нерентабельным дальнейшие проекты их приобретения и производства.
Таким образом, эффект таких источников роста, как низкие процентные ставки по кредитам и дефицит подвижного состава, определявших бурное развитие лизинга железнодорожной техники в последние годы, в настоящее время исчерпан. Сейчас перед отраслью стоят другие задачи: в первую очередь антикризисное управление, а также техническая модернизация подвижного состава. И лизинг как эффективный инструмент финансирования может быть успешно использован для решения новых отраслевых задач.
Приятно отметить, что Правительством РФ реализованы меры поддержки, которые соответствуют вызовам сложившейся ситуации. В 2014 г. Правительством РФ принят ряд постановлений (в настоящее время действует постановление от 19 ноября 2014 г. № 1223), которыми предусмотрено субсидирование лизинговых платежей при покупке подвижного состава.
Субсидии предоставляются на покупку инновационных вагонов, т.е. вагонов с грузоподъемностью более 25 т на ось и повышенным межремонтным пробегом, а также на покупку двухэтажных пассажирских вагонов и автомобилевозов. Лизинговая компания или покупатель вагонов могут возместить из бюджета до 90% расходов на проценты по кредитам в составе лизинговых платежей. При сдаче на утилизацию вагона с истекшим сроком службы субсидия может быть увеличена вдвое (но на сумму не более 130 тыс. руб.). Всего в бюджете на 2015–2017 гг. на данные цели предусмотрено 7,1 млрд руб.
Несмотря на некоторые претензии со стороны операторов подвижного состава, которые обращают внимание на то, что большинство субсидий получают кэптивные компании Уралвагонзавода и Тихвинского вагоностроительного завода – УВЗ логистик и Рэйл 1520 соответственно, меры, предпринятые Правительством РФ, можно оценить как адекватно таргетирующие возникшие отраслевые проблемы, дающие антикризисную поддержку производителям модернизированного подвижного состава, стимулирующие развитие лизинга и списание подвижного состава с истекшим сроком службы.
Сейчас трудно ответить на вопрос: насколько долгосрочен текущий экономический кризис? Однако мнения специалистов о перспективах рынка железнодорожной техники сходятся в том, что на рынке происходит смена парадигмы – от профицита вагонного парка к поиску баланса с ускоренным замещением устаревшего подвижного состава инновационным.
Таким образом, достоинства лизингового финансирования будут востребованы, и лизинг железнодорожной техники продолжит занимать ведущие позиции в инвестициях лизинговых компаний, скорее на уровне 20–30% вложений, так как бóльшие величины уже не востребованы рынком.
Возможности лизингового финансирования в антикризисном управлении сейчас активно используются компаниями – железнодорожными операторами. Так, крупнейший собственник подвижного состава «Первая грузовая компания» в первой половине 2015 г. заключила следующие сделки возвратного лизинга: с лизинговой компанией Сбербанка РФ по передаче 7700 вагонов на сумму 15 млрд руб. и с лизинговой компанией Росбанка на сумму 5,9 млрд руб. за 3 тыс. вагонов [5].
Так как в сделках возвратного лизинга компания-лизингополучатель является одновременно собственником и продавцом товара, в сущности, операция аналогична получению кредита под залог имущества с преимуществами лизингового финансирования. Соответственно, для компаний, обладающих необремененным имуществом, возвратный лизинг является доступным способом привлечь средства в антикризисных целях – на пополнение оборотного капитала, возврат или обслуживание кредитов и другое.
Декларируемая «Первой грузовой компанией» цель привлечения средств с помощью возвратного лизинга – оптимизация кредитного портфеля, является эффективной и своевременной антикризисной мерой с учетом значительного изменения курсов иностранных валют к рублю в 2015 г.
Однако не следует забывать и о том, что слишком широкое использование инструментов лизингового финансирования несет определенные риски для экономики. В законодательстве Российской Федерации и практике делового оборота еще не отражен и не осмыслен тот факт, что использование лизингового финансирования значительным образом меняет структуру собственных и долговых средств предприятия.
В отчетности предприятия лизингополучателя по российским стандартам заключение договора лизинга не отражается, в то время как предприятие фактически привлекает значительные заемные средства и его финансовая устойчивость изменяется.
Для того чтобы устранить данный эффект, в международных стандартах финансовой отчетности такие сделки лизинга обозначаются специальным термином – «финансовый лизинг» и подлежат переклассификации в балансе, отражаясь как две сделки – покупка актива и привлечение займа. В таком случае пользователь финансовой отчетности предприятия в состоянии достоверно оценить соотношение собственных и заемных средств предприятия и риски его несостоятельности.
Если по каким-то причинам одна или несколько компаний-лизингополучателей подвижного состава окажутся в состоянии, близком к банкротству, финансовые потери отечественной банковской системой могут быть приумножены за счет эффекта финансового рычага лизинговой сделки и некорректной оценки его уровня.
Значительные потери экономики США в результате банкротства компании EnRon в 2001 г. во многом были спровоцированы тем, что компания скрывала истинный уровень закредитованности, маскируя финансовый лизинг под операционный.
Кроме того, широкое распространение лизингового финансирования несет опасность мультипликативного распространения кризисных явлений в результате падения стоимости базовых активов. Ряд экспертов полагает, что финансовый кризис в США в 2008 г. был спровоцирован чрезмерным распространением лизинга недвижимости, которая стала «токсичным» активом в результате резкого падения ее рыночной стоимости.
Рассматривая ситуацию в рамках определенной аналогии, в России избыток парка подвижного состава к настоящему моменту уже привел к снижению привлекательности вагонов как объектов лизинга.
Вероятность реализации сценария, при котором падение стоимости вагонов может инициировать убытки и банкротства в финансовом секторе, зависит от того, удастся ли переориентировать отечественное транспортное машиностроение на инновационное развитие. Сейчас, получая значительные государственные субсидии, Уралвагонзавод и Тихвинский вагоностроительный заводы продолжают производить подвижной состав практически без оглядки на экономическую эффективность. По причинам, изложенным выше, дальнейшее перепроизводство вагонов и падение цен на них способно нанести существенный ущерб экономике России с учетом мультипликативного эффекта лизинговых сделок.
1. Самылин А.И. Корпоративные финансы. Финансовые расчеты [Текст]: учебник / А.И. Самылин. - М.: ИНФРА-М, 2016.
2. Отраслевой рейтинг лизинговых компаний в сегменте железнодорожной техники. Информационно-консалтинговое агентство ИНФОЛайн [Электронный ресурс] // http://infoline.spb.ru/infoline-rail-russia-top/
3. Рэнкинг лизинговых компаний России по итогам 2014 года. Рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА») [Электронный ресурс] // http://www.raexpert.ru/ratings/leasing/leasing_2014
4. Луч света в кризисном тоннеле [Текст] // РЖД-Партнер. - 2014. - № 24 (292).
5. Челпанова М. ПГК поменяет вагоны на деньги [Текст] / М. Челпанова // Ведомости. - 2015. - № 3859.
6. Челпанова М. Покупатели инновационных вагонов получат больше субсидий [Текст] / М. Челпанова // Ведомости. - 2015. - № 3869.
